股权基金杠杆 国信证券：维持周大福(01929)“优于大市”评级 2024财年业绩复苏增长稳健
国信证券发布研究报告称，维持周大福(01929)“优于大市”评级，短期考虑金价高位波动对终端消费者需求造成观望抑制，以及公司低毛利黄金品类占比提升影响整体毛利率，下调公司2025-2026财年归母净利润至72.49/81.43亿港元(前值为87.61/97.85亿港元)，并新增2027财年预测为89.76亿港元。展望全年，黄金珠宝在金价及保值型需求支撑下，仍有持续增长的动能。而公司作为黄金珠宝龙头，其产品设计及渠道布局领先市场，在未来行业品牌力竞争日益重要的趋势下，公司龙头优势有望得到不断强化。
国信证券主要观点如下：
文件显示，这8家被关闭的矿山均为露天开采的建筑用花岗岩矿，分布于新圩、三和等多个镇（街道），总面积约1.62平方公里。它们的采矿许可证过期时间主要集中在2014年至2016年颁发，大多于2021年左右到期，过期年限约为3至4年。其中，惠州市象山石场有限公司的采矿证过期时间最长，已达14年之久。
工作人员介绍，活动组织了游戏和活动小课堂，通过“抓吊大作战”互动游戏，消费者们在规定的时间内抓取垃圾，体验垃圾焚烧发电过程；通过“蒲公英垃圾分类”互动游戏，消费者们齐心协力将代表各类垃圾的小球投入相应垃圾分类桶中，共同点亮巨大蒲公英灯饰，体验齐心合力垃圾分类，共同守护人类美好家园；通过“绿色消费”小课堂，消费者们通过互动问答，学习日常生活中如何践行绿色消费、可持续消费。
2024财年整体业绩增长稳健。
公司2024财年实现营收1087.13亿港元，同比+14.82%，取得归母净利润64.99亿港元，同比+20.71%，受益于黄金珠宝终端需求复苏趋势，实现稳健增长。此外，公司公布2024年4-5月未经审核的经营数据，零售值同比-20.2%，其中中国(不含港澳台)市场零售值同比-18.8%，同店销售同比-27.6%，整体表现承压，预计主要受到当前金价高位震荡回调影响终端需求释放所致。此外，公司拟派发末期股息每股0.3港元，连同2023年派付的0.25港元的中期股息，2024财年全年股息每股0.55港元，全年派息率约84.6%。
注重门店效益增长，推进产品创新升级。
分品类看，2024财年黄金首饰及产品收入同比+22.5%，收入占比+5.1pct至82%;珠宝镶嵌、铂金及K金首饰收入同比-13.3%，收入占比下降4.4pct至13.4%。分区域看，中国香港、澳门及其他市场收入同比+45.6%，中国(不含港澳台)市场收入同比+9.9%，收入占比82.5%，同店销售同比+1.8%，其中加盟店同店销售增长7.4%，受益新增门店的店铺效益稳健提升。展店方面，公司2024财年净开店136家，期末门店总数7782家，在行业仍处于领先地位。产品端，公司传承系列零售值在2024财年增长约20%，“人生四美”和“铃兰”系列均取得稳健表现。
产品结构变化影响毛利率，费用率优化。
公司2024财年综合毛利率同比-1.86pct至20.5%，经调整毛利率(扣除黄金借贷的未变现损益影响)后同比-0.9pct至22.8%，主要系相对低毛的黄金产品占比提升影响。销售费用率同比-1.78pct至8.75%，管理费用率同比-0.45pct至3.48%，受益公司持续推行的成本管控措施。营运及现金流方面，公司2024财年存货周转天数自294天缩短至274天;实现经营性现金流净额138.36亿港元，同比+37.45%，整体现金流状况向好。